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2014年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，從“消費(fèi)需求”、“投資需求”、“出口和國(guó)際收支”、“生產(chǎn)能力和產(chǎn)業(yè)組織方式”、“生產(chǎn)要素相對(duì)優(yōu)勢(shì)”、“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)”、“資源環(huán)境約束”、“經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)積累和化解”、“資源配置模式和宏觀(guān)調(diào)控方式”等九大方面，全面闡述了經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下的九大趨勢(shì)性變化。如“消費(fèi)需求”：模仿型排浪式消費(fèi)階段基本結(jié)束，個(gè)性化、多樣化消費(fèi)漸成主流；“投資需求”：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相對(duì)飽和，但基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通和一些新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的投資機(jī)會(huì)大量涌現(xiàn)。

未來(lái)的2015年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)新常態(tài)，而股權(quán)投資市場(chǎng)也將獲得更多的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。歲末年初之際，清科研究中心梳理了中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展前景，以期為業(yè)界破解2015年可以“有錢(qián)任性”的機(jī)會(huì)，并籍此提前做好布局與謀劃。

機(jī)會(huì)一：投資機(jī)構(gòu)加速向早期前移，天使投資將愈發(fā)活躍

目前國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)中后期項(xiàng)目投資競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，且投資回報(bào)水平下降，迫使投資機(jī)構(gòu)將更多資金轉(zhuǎn)投早期項(xiàng)目，而同時(shí)，新興行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)及創(chuàng)業(yè)公司不斷涌現(xiàn)，也在推動(dòng)投資機(jī)構(gòu)加大早期投資力度，介入天使及種子階段的投資，以期挖掘和培養(yǎng)潛在公司。2014年9月，李克強(qiáng)總理在夏季達(dá)沃斯論壇上表示，要破除一切束縛發(fā)展的體制機(jī)制障礙，讓每個(gè)有創(chuàng)業(yè)意愿的人都有自主創(chuàng)業(yè)空間，借改革創(chuàng)新的東風(fēng)，在中國(guó)掀起大眾創(chuàng)業(yè)、草根創(chuàng)業(yè)新浪潮。在此背景下，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)將逐步增多，資金的需求量也將同步提高。此外，隨著股權(quán)眾籌管理辦法的出臺(tái)，股權(quán)眾籌迎來(lái)了規(guī)范化的監(jiān)管，辦法界定了包括股權(quán)眾籌非公開(kāi)發(fā)行的性質(zhì)、股權(quán)眾籌平臺(tái)的定位、投資者的界定和保護(hù)、融資者的義務(wù)等，企業(yè)融資渠道得到了更多元化的選擇。2015年，個(gè)人以及機(jī)構(gòu)化的天使投資數(shù)量均會(huì)逐步增多，投資活躍度也將延續(xù)2014年的火熱。

機(jī)會(huì)二：互聯(lián)網(wǎng)思維成就企業(yè)創(chuàng)新，TMT領(lǐng)域投資持續(xù)加碼

從2014至2015年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)正從量變走向質(zhì)變。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言，互聯(lián)網(wǎng)不僅是信息技術(shù)乃至新商業(yè)模式的塑造者，也對(duì)推動(dòng)社會(huì)的進(jìn)步做出巨大的貢獻(xiàn)。受“互聯(lián)網(wǎng)思維”的影響，傳統(tǒng)企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)型，同時(shí)一些輕資產(chǎn)新型企業(yè)也有如雨后春筍般成長(zhǎng)并壯大。互聯(lián)網(wǎng)給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)全新的概念與發(fā)展模式，打破了固有的市場(chǎng)格局。互聯(lián)網(wǎng)思維受到熱捧，各行各業(yè)開(kāi)始了在TMT領(lǐng)域的各種“創(chuàng)新”、“突破”之舉，以求實(shí)現(xiàn)真正的突破。在此背景下，2014年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資數(shù)量與金額已經(jīng)雙雙破歷史點(diǎn)，2014年前11個(gè)月，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)共發(fā)生投資1873起，投資案例數(shù)較去年同比增長(zhǎng)76.4%，其中披露金額的有1665起投資，涉及投資總額155.71億美元較去年同期增長(zhǎng)163.0%。披露金額的投資案例，平均投資金額為935萬(wàn)美元；此外，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的比例逾六成左右。預(yù)計(jì)2015年，在互聯(lián)網(wǎng)大時(shí)代的影響下，TMT領(lǐng)域的投資將持續(xù)加碼。

機(jī)會(huì)三：國(guó)企混改相繼落地，私募巨頭積極入場(chǎng)

2014年P(guān)E機(jī)構(gòu)參與國(guó)企混改的進(jìn)程正式開(kāi)啟。2014年2月，以擅長(zhǎng)運(yùn)作國(guó)企改革項(xiàng)目而出名的弘毅出資17.93億元人民幣入股上海城投，占股10.0%；時(shí)至第三季度，中國(guó)石化銷(xiāo)售有限公司、中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司的混改也開(kāi)始落實(shí)，前者的投資者包括中金、渤海產(chǎn)投、國(guó)開(kāi)金融、復(fù)星、RRJ Management等多家國(guó)內(nèi)外PE巨頭，投資總額達(dá)到62.37億美元；而華融混改過(guò)程中，引入了華平、中金、高盛及復(fù)星等國(guó)內(nèi)外PE巨頭，投資總額達(dá)到20.00億美元。新一輪國(guó)企的改革，為非公有制資本參與國(guó)企改革提供了政策上的保障。而作為多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要一部分，私募基金的發(fā)展也受到了支持。雙重的機(jī)遇的出現(xiàn)，使得私募機(jī)構(gòu)對(duì)參與國(guó)企改革的關(guān)注度在上半年出現(xiàn)了高漲。2014年國(guó)企混改的進(jìn)程方興未艾，展望2015年，待中央層面關(guān)于已六大央企為代表的央企改革框架及細(xì)則出臺(tái)之時(shí)，勢(shì)必將會(huì)掀起另一輪國(guó)企混改的大潮。

機(jī)會(huì)四：并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)熱潮，并購(gòu)基金將迎來(lái)更多機(jī)會(huì)

2014年初，證監(jiān)會(huì)表示未來(lái)將引入定向可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股作為并購(gòu)重組的支付工具，支持財(cái)務(wù)顧問(wèn)提供并購(gòu)重組過(guò)橋貸款，支持并購(gòu)基金等創(chuàng)新工具發(fā)展。隨后國(guó)務(wù)院正式下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，要求充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，鼓勵(lì)證券公司開(kāi)展兼并重組融資業(yè)務(wù)，各類(lèi)財(cái)務(wù)投資主體可以通過(guò)設(shè)立股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、并購(gòu)基金等形式參與兼并重組。目前，在國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)熱潮的背景下，并購(gòu)基金逐漸成為并購(gòu)市場(chǎng)不可替代的重要金融產(chǎn)品，是參與并購(gòu)交易和推動(dòng)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展的重要力量，企業(yè)需要拓展并購(gòu)基金的資金來(lái)源，提高并購(gòu)基金的杠桿率，暢通并購(gòu)基金的退出渠道。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速成長(zhǎng)階段已經(jīng)過(guò)去，接下來(lái)的任務(wù)是產(chǎn)業(yè)整合。并購(gòu)基金能夠?yàn)槠髽I(yè)儲(chǔ)備更多的并購(gòu)標(biāo)的，使其在擴(kuò)張模式下將有能力通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本的助力提速，緩解并購(gòu)帶來(lái)的資金壓力，未來(lái)一些產(chǎn)業(yè)型基金、并購(gòu)型基金將獲得巨大釋放空間。

機(jī)會(huì)五：險(xiǎn)資獲準(zhǔn)投資創(chuàng)投基金，股權(quán)投資真正迎來(lái)險(xiǎn)資“金主”

2014年12月15日，保監(jiān)會(huì)印發(fā)《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》，保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金開(kāi)閘。保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)投資創(chuàng)業(yè)投資基金，這有利于發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，拓寬創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)資本來(lái)源，有利于進(jìn)一步深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革。《通知》進(jìn)一步完善了股權(quán)投資政策布局，將保險(xiǎn)資金可投資的股權(quán)由成長(zhǎng)期、成熟期企業(yè)拓展至涵蓋創(chuàng)業(yè)期企業(yè)在內(nèi)的各發(fā)展階段，增強(qiáng)了保險(xiǎn)資金靈活運(yùn)用性，有利于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極融入創(chuàng)業(yè)企業(yè)引領(lǐng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，把握發(fā)展新機(jī)遇，分享新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果。

機(jī)會(huì)六：政府引導(dǎo)基金設(shè)立成潮，運(yùn)作走向市場(chǎng)化機(jī)制

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在2014年5月主持召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，“成倍擴(kuò)大中央財(cái)政新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)資金規(guī)模，加快設(shè)立新型產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，完善市場(chǎng)化運(yùn)行長(zhǎng)效機(jī)制，實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)資金有效回收和滾動(dòng)使用，破解創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難題”。這是對(duì)創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展別的表態(tài)，體現(xiàn)出了在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期對(duì)創(chuàng)業(yè)投資及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展前所未有的重視。2015年，引導(dǎo)基金的規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，這對(duì)于提高創(chuàng)投引導(dǎo)基金對(duì)當(dāng)?shù)匦屡d產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)帶動(dòng)作用將有著十分重要的意義；此外，常務(wù)會(huì)議提出要加強(qiáng)引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，完善競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，讓市場(chǎng)決定創(chuàng)新資源配置，未來(lái)引導(dǎo)基金將會(huì)在政策與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的引導(dǎo)下逐步走向市場(chǎng)化。

機(jī)會(huì)七：中國(guó)資本輸出時(shí)代來(lái)臨，海外成并購(gòu)?fù)顿Y新天地

2014年以來(lái)，中國(guó)海外并購(gòu)?fù)顿Y案例大幅增長(zhǎng)。我國(guó)當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型、國(guó)企改革、金融深化等多種因素推動(dòng)著我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)熱潮，并成為我國(guó)行業(yè)整合與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主導(dǎo)力量。2015年，三大引擎將繼續(xù)助力我國(guó)企業(yè)“走出去”：，對(duì)外直接投資（OFDI）的“備案為主，核準(zhǔn)為輔”的負(fù)面清單管理制度確立，企業(yè)戰(zhàn)略成為對(duì)外投資真正動(dòng)力；第二，“國(guó)際化戰(zhàn)略”重要性凸顯，“一帶一路、亞投行、絲路基金、金磚開(kāi)發(fā)銀行”等多種自上而下的制度設(shè)計(jì)助力企業(yè)“走出去”；第三，我國(guó)金融深化快速推進(jìn)，美國(guó)經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場(chǎng)化中后期直接融資的擴(kuò)大引燃企業(yè)并購(gòu)高潮，成為行業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型的重要依托。清科研究中心預(yù)計(jì)，未來(lái)有更多的中國(guó)企業(yè)將在全球的并購(gòu)舞臺(tái)上嶄露頭角，并從全球的并購(gòu)中受益。

機(jī)會(huì)八：中企IPO全球市場(chǎng)熱度持續(xù)升溫，注冊(cè)制推進(jìn)可期

2014年中國(guó)企業(yè)成為全球IPO市場(chǎng)的主導(dǎo)因素,今年9月阿里巴巴赴美上市，不僅以逾250億美元的總額問(wèn)鼎全球規(guī)模IPO，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)以集資額超過(guò)280億港元，創(chuàng)下港股年內(nèi)IPO。此外,中國(guó)內(nèi)地企業(yè)在境內(nèi)市場(chǎng)的上市渠道也隨IPO重啟而再度打通。2013年底發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，已為內(nèi)地新股發(fā)行由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變確立了基調(diào)。清科研究中心預(yù)計(jì)2015年的隨著內(nèi)地市場(chǎng)新股發(fā)行制度改革的持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)企業(yè)IPO將會(huì)更加引人關(guān)注。未來(lái)伴隨融資渠道的暢通，境內(nèi)市場(chǎng)將迎來(lái)大規(guī)模擴(kuò)容，中企海外上市的熱度將持續(xù)升溫，而另一方面，受?chē)?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革刺激，計(jì)劃海外上市的本土企業(yè)也有望重投A股“懷抱”。

機(jī)會(huì)九：新三板轉(zhuǎn)板制度有望落實(shí)，真正成為重要退出和投資渠道

在做市商制度推出之后，新三板轉(zhuǎn)板制度的制訂也被正式納入議程。2014年8月，證監(jiān)會(huì)在會(huì)議中具體提出完善創(chuàng)業(yè)板制度，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)、高新企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。2個(gè)多月后，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)關(guān)于支持深圳資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的若干意見(jiàn)，強(qiáng)調(diào)積極研究制訂方案，推動(dòng)轉(zhuǎn)板制度建設(shè)。之前有不少新三板的企業(yè)成功登陸主板，這在嚴(yán)格意義上并不能稱(chēng)之為“轉(zhuǎn)板”。目前A股IPO市場(chǎng)相對(duì)飽和，監(jiān)管政策嚴(yán)格，上市門(mén)檻較高。清科研究中心預(yù)計(jì)2015年有望落實(shí)新三板轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)制度, 轉(zhuǎn)板制度的推出有望為機(jī)構(gòu)提供除IPO以外更多元化的退出方式，并有望成為機(jī)構(gòu)的重要投資渠道。